永利策略乙二醇需求不足承压回落 PTA成本溢价或将消退

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　　（来源：市场资讯）

　　研报正文

　　【乙二醇】

　　9月21日，华东部分主港地区MEG港口库存约在13.4万吨附近，环比上期+1.6万吨，截至9月17日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在76.84%（环比上期上升1.9%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在76.53%（环比上期上升5.64%）。

　　9月下旬起，国内煤制检修装置、东南亚及台湾部分装置将逐步复产，国内供应边际小幅修复，但中东主力装置复产节奏高度不确定，且船运到港存在20-25天周期，10月进口端收缩格局难以彻底扭转，整体供应压力仍需等待四季度才会显著释放。

　　需求端，下游聚酯开工小幅回落至74.5%。截至9月17日，江浙终端开机率局部继续下降，新订单跟进不及预期，江浙加弹、织机、印染开工率分别为58%、59%、68%，环比依次为-10%、-2%、0%，终端织造企业采购心态谨慎，以消耗现有原料备货为主，内需纺服消费温和增长。9月转向供给边际修复、需求旺季预期升温，供需紧平衡状态逐步向宽松过渡。

　　后市来看，乙二醇当前处于进口收缩与国内检修共振的紧平衡阶段，行情呈近强远弱格局。短期华东主港库存创近五年同期低位，现货流通偏紧、基差强势，叠加中东货源到港存在20天船期时滞， 9月上旬到港量仍处低位，近月合约支撑较强。随着国内开工回升推动供需格局由前期大幅去库转向紧平衡，后续随着供应进一步增加，将逐步转向宽松。短期依托低库存震荡修复，但反弹持续性不足，但缺乏需求端配合，冲高后易承压回落。中长期供应增量兑现后，价格存在回调压力。2610合约核心运行区间5600-6300。

　　【PTA】

　　隔夜外盘原油下跌，地缘风险溢价回落，市场交易中东冲突缓和预期，原油快速下挫，带动整个聚酯链集体走弱；后续若霍尔木兹海峡通行情况出现实质性好转，PX价格将跟随原油同步回落。

　　本周逸盛大化225恢复正常，中泰120万吨短停，百宏、威联化学PTA装置恢复到正常水平，至9.17 PTA开工负荷72.2%，环比+2.3%，本周综合来看聚酯负荷震荡略下滑。截至9.17，国内聚酯负荷在74.5%附近，供需环比走弱，本周 PTA社会库存109万吨，环比累库近9万吨。

　　从供需格局来看，近期随着PTA装置陆续重启，前期局部供需偏紧的格局已有所缓解。需求端来看，下游聚酯环节受加工亏损压力、原料乙二醇供应偏紧双重影响，部分工厂已落实减产，预计中下旬PTA市场累库压力将逐步增加。但当前流通库存仍处低位，货源区域调配、码头库存累积均需时间，现货流动性偏紧下高基差支撑期价。

　　短期来看，PX近端库存不高，下方有一定支撑；PTA受聚酯拖累，反弹持续性不足，反弹后容易再度承压。随着PX、PTA装置持续复产，供应压力逐步放大，叠加纺织终端消费偏弱，四季度整体重心易偏弱。若美伊谈判取得进展，地缘风险溢价消退，原油、PX成本走弱，PTA价格将面临回落压力，TA2701运行区间5900-6500。

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